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谈论胶合板和纤维板的套利交易
2020-06-12 08:06 浏览:183

  去年12月初,胶合板和纤维板同时登陆大连证券交易所,因为两者的基本面和财务方向的差异。宏观经济的不确定性给市场带来了一定的系统性风险,这也使得一些投资者放弃了单边交易,选择了两种商品或多种商品之间的套利交易。本文主要分析胶合板和纤维板的套利交易,并提出了相应的建议。

  汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)在过去三个月中首次下跌。汇丰(HSBC)7月份采购经理人指数(PMI)最终下跌1.4个百分点。产出指数新订单就业指数分别下降1.52.01.2个百分点,表明企业就业人数下降。新出口订单从7月份的52.6降至51.4。原材料库存下降2.5个百分点,低于50个百分点。成品库存较前一个月有所增加。早些时候,国家统计局公布的月度数据,如信贷、投资和消费,也有所下降,这表明国内经济基础相对脆弱,宏观经济在早期恢复正常。

  目前的下跌部分受到信贷投资和房地产等数据的信心影响:细致的分析显示,基本面的整体表现仍然相对稳定。汇丰(HSBC)8月份采购经理人指数(PMI)的初始值下降,但在过去四年中仍处于最高水平。当然,下行风险的增加不能引起人们的注意。在短期变化之后,未来的数据需要关注政策方向的指导,因为国内微刺激加剧了国内经济在未来的稳定。7月23日,国务院常务会议于8月14日提出了企业融资成本过高的10项政策。国务院办公厅发布了关于缓解企业融资成本高的多项措施和指导意见。我们认为,随着公司融资成本的下降,新的贷款规模将在今年下半年恢复。

  总的来说,我们对宏观经济的判断是,在政策底部的压力下,经济的支持继续处于震荡和休息的阶段。在不久的将来,货物可能会波动,但必须防止系统性风险,如今年下半年国内地方债券爆发的风险和美国加速退出QE的风险。因此,从具体操作的角度来看,货物之间的对冲或套利交易在不久的将来具有一定的实际作战模式,因为捕获价差比捕捉绝对价格更容易,风险更校

  在跨商品套利交易中选择的两种商品大多是替代或受相同供求因素约束的商品,两者之间有一定的相关性和相互替代性。两者都具有一定的替代趋势,具有相互影响的特点。活跃合同日结算价格的相关函数分析自4月以来一直很弱。

  自去年登陆期货以来,这两个董事会的主要合同分别是1405份合同和1501份合同。而1405和1409的橡胶合同已经经历了一个强迫的市场,目前的主要合同是1501。

  1405年:当它第一次进入期货市场时,它是最活跃的合同,所以它的主要合同从2013年12年到2014年4月开始。5月份胶合板和纤维板之间的差值小于每张52元,在进入最令人兴奋的部分之后,两者之间的价差一度超过每张100元。

  在1409:1405之后,1409成为主合同的最低价差为60.35,但在7月底和8月初之后,胶合板迫使头寸最令人兴奋。两个董事会之间的价差超过90元/件。

  从这两个板在很长一段时间内都不是很长的交易时间,我们可以得到一些特性,胶合板的价差也很容易迫使头寸在交货月前一个月达到最高点。同时,我们也注意到,1405和1409合同之间的最高和最低的差距正在趋同,尤其是高度下降,这表明市场理性正在逐渐恢复。另一方面,1501合同由于成为主要合同的时间较短,但从市场的逐步合理角度来看。我们认为,未来两板之间的价差可能难以超过1405元。

  虽然胶合板和纤维板是人造板,但两者之间仍然存在一定的差异,这是造成两板市场强度和弱度的重要原因。

  胶合板和纤维板采用不同的胶合板,将木材切成薄板,用胶合剂干燥,粘合剂加热一些薄板。纤维板是通过破碎、浸泡、研磨成木浆、湿压成型、干燥等工艺制成的。很明显,胶合板是人造板,但木材的数量仍然很大,纤维板原料经常使用。原材料占整个胶合板生产成本的60%以上。

  一般来说,木材价格的上涨对胶合板的影响较大,对纤维板的影响相对较校全球原木出口国的出口政策限制了运输成本的上升,导致国内进口木材短缺,进口价格逐年上涨。据风电数据显示,今年3月国内进口原木的平均单价为每平方米259.1美元,创历史新高。4月和5月保持在每平方米240美元以上,目前稳定在每平方米220美元以上。与此同时,黑龙江森工大兴安岭林业集团于2014年4月1日了许多商业砍伐限制措施。林业局第一季度的采伐量不得超过2014年木材生产计划的70%。其他省份,如吉林、云南、广西等木材产区,也表示产量大幅下降。因此,胶合板原料往往会上涨,但纤维板原料主要是由于近年来原木价格的上涨,但增幅略小于木材。

  在供应方面,纤维板一般采用大型生产线生产,细木板的生产属于劳动密集型行业。与纤维板相比,生产设备是中小型的。显然,纤维板容量释放的能力更明显,其价格反弹构成了长期抑制。

  大连证券交易所的橡胶板仓库订单比现货市场上的现货标准更严格。如果企业需要在证券交易所交付,他们通常需要定制生产。这不仅增加了生产时间,而且增加了生产成本,也是粘合板容易被迫的主要原因。当然,在未来,交付系统中存在一些变量,如交易所的最新规定,自1508合同开始增加橡胶板的交付系统。增加仓库交付有利于现货公司更好地参与期货市常制造商可以更好地连接期货市场,减少未来头寸的风险。然而,值得注意的是,工厂仓库的交付从1508年起就没有涉及到目前的14091501合同。

  在需求方面,虽然胶合板不像密度板那么干净和光滑。然而,夹板采用纵横交错加工技术,材料的抗折叠和弯曲性能较好。当钉子或螺钉紧固时,纤维板不足以抓住钉子,因为纤维板是用粉末木材制成的。虽然平整度较好,但环境要求较高,吸水率较低。相比之下,胶合板的使用范围比纤维板宽。同时,市场对期货上注册的纤维板仓库订单的质量并不十分认可。

  目前,国家还提高了家具的环保水平,因为胶合板和纤维板在材料上的差异,如化学粘合剂和其他胶合板比纤维板更容易达到标准。特别是根据交易所规定的胶合板级别。因此,从环境保护的角度来看,未来胶合板的应用也可能比纤维板更强。

  宏观:国内地方债务或房地产信托违约引起市场恐慌。美国加速退出QE,对全球金融市场产生了影响。这些系统性风险虽然不太可能发生,但需要交易者密切关注。

  通过对宏观基本面和两个委员会的基本面的分析,我们认为两个董事会的对冲具有风险、易于控制和预期的优点。由于两个板本身的基本面不同,我们认为胶水强度和纤维模式可能存在很长一段时间。目前,主要合同1501的差异在75~80之间。我们认为回调空间更有限。我们建议,当两个板大约70-75时,我们可以做一个胶合板来销售纤维板。利润风险比例约为2:1。

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